如松:细微之处的“灰天鹅”

2019-09-21 22894人阅读,共88个回复
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周初,美国短期利率大幅飙升——隔夜一般抵押品回购协议利率在周二曾飙升至10%,逼迫美联储进场进行回购操作以压制美元短期利率,这说明什么哪?

第一当然是和特朗普有关,美国联邦政府本财年(从去年10月至今年9月)的财政赤字预计将超过1万亿美元,这就要在市场中新发大量的国债,抽取了市场的流动性,推动了短期利率。

第二是最重要的,如果美国经济处于上行周期(商业银行的杠杆率不断上升),市场就会创造越来越多的流动性,就会压制利率的上涨。而美国短期利率大幅飙升,表示杠杆率在回落(即美国经济的投资收益率在回落),创造流动性的能力不足,当美国联邦政府进场融资的时候,就带来了利率的飙升。

核心是,市场利率的飙升意味着美国经济在回落(创造流动性的能力在下滑),加上美国政府的融资需求,这就要求美联储加大货币宽松的力度。所以,在APP中说本次美联储的议息会议变数很大,原因就在于此。

可是,美联储的议息会议结果依旧是正常的降息0.25%,其结果让部分博取美联储会大幅宽松的黄金多头大失所望,当天的抛售让金价出现了回落。

其实,这就是美元危机这一“灰天鹅”,但还是雏形。

美元危机是什么?核心是美元贬值,这与美元指数涨跌倒没有直接的关系(美元指数只是一个相对指标)。

美元短期利率的飙升和美国财政赤字有关,也与美国经济有关,但无论是美国财政赤字过高、还是美国经济生活中投资收益率的回落(创造流动性的能力下降),都代表美元价值的下降。前者是极其明显的,去年美国的GDP是20.49万亿美元,一万亿美元的赤字相当于GDP的4.88%,这是比较偏高的水平,会打压美元的价值;而一美元纸币的印刷价值和我们小孩作业本上的一张纸几乎是一样的,进入投资领域可以创造多少价值,就代表了一美元价值的高低,投资收益率越低,美元的价值也就越低。所以,美元短期利率的飙升就代表了美元价值的下滑,也所以,自从美联储降息的当天将国际金价打低之后,后续两天又开始连续上涨。终归,黄金价格和美元的价值(不是美元指数)是严格的跷跷板关系。这就是细微之处,决定了这几天资本市场的走势。

在资本投资收益率下滑的时期,上市公司的收益增速就会下降,期待美联储放水可以大幅推动美股,不现实。

到9月20日,美联储为了压制短期利率,已经通过收购国债和其它商业债券向金融体系注入了2783亿美元的资金,这就是美元(贬值)危机的表现方式。

其实,美元危机并不稀奇,在上世纪六十年代,因为美国政府短期债务过高(有越战的因素)曾多次爆发美元危机,现在的财政赤字也就一样可以引发美元危机。至于危机会不会恶化,取决于特朗普在下一个财年能否抑制赤字的进一步扩大,如果不能抑制,就会在经济回落期制造一场轰轰烈烈的美元危机,但川普是企业家出身,控制赤字、保持财政平衡应该属于“专业”工作,或许对未来的美元危机也不应该过于悲观。

但总之,短期利率上涨背后的细微内涵,是推动金价的推手,也是未来打压美元指数的源头,这主要看英国脱欧事件体现(导致欧元的混乱)所带来的美元避险效应可以持续多久。

精力不济就写这么多。


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文章作者:如松

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